La dinmica de los bonos soberanos en dlares ha estado vinculada con la probabilidad de llegar a un acuerdo con el FMI. En ese contexto, la mala performance de los ttulos de deuda en las ltimas semanas no hace ms que reflejar que dentro del mercado, las expectativas de ver un entendimiento con el Fondo se han diluido de forma significativa.
La curva de deuda soberana argentina muestra seales de elevada desconfianza respecto de la capacidad y/o voluntad de pago del Gobierno. Cuanto ms altos son los rendimientos implcitos de los bonos, ms riesgosa es la deuda y por lo tanto, menos chances asigna el mercado a que el emisor pague.
A su vez, si la curva se muestra invertida, implica que el mercado ve un elevado riesgo de default, en el que se le asignan ms probabilidades de incumplimiento (y por ende, ms tasa) a los bonos ms cortos respecto de los largos.
Esto mismo es lo que est priceando hoy el mercado de deuda soberana argentina. Las curvas de ley extranjera y de ley local se encuentran invertidas.
La parte ms corta de la curva de ley local opera con tasas cercanas al 27% y del 18% en el tramo largo. En el caso de los Globales, los rendimientos cortos rondan el 24% y los largos el 16%.
A su vez, todas las paridades de la curva de ley local se ubican debajo del 34%. En el caso de los bonos de ley Nueva York, operan debajo del 35%.
Dados los altsimos rendimientos, los bonos operan hoy fundamentalmente por su valor de recupero, es decir, por paridad.
El dato alarmante es que los rendimientos subieron an ms en lo que va del ao y las paridades colapsaron, advirtiendo que los riesgos de incumplimiento se han acrecentado.
Esto ocurri mientras el Gobierno confirm que hay un virtual estancamiento en el acuerdo con el FMI.
Una historia linkeada con el FMI
El FMI es un acreedor privilegiado. Es significa que si el Gobierno cae en default con el Fondo, la Argentina primero le deber pagar al organismo internacional y luego a los acreedores privados.